HSBC: Vitória na redução de custos ou erro estratégico

A decisão do HSBC de fechar partes de sua divisão de banco de investimento dividiu opiniões. Por um lado, os investidores estão comemorando a mudança como uma mudança disciplinada em direção à lucratividade. Por outro, o HSBC pode estar saindo no momento em que os mercados de capitais dos EUA entram em um ciclo de expansão, potencialmente perdendo uma grande oportunidade.

Um negócio lucrativo ou uma distração dispendiosa?

O HSBC nunca foi um player dominante no setor bancário de investimento dos EUA ou da Europa. Ao contrário do Goldman Sachs ou do JPMorgan, ele nunca construiu um pipeline de negócios forte ou uma franquia de consultoria que pudesse competir em escala.

• Embora as operações de banco de investimento do HSBC gerassem receita, seus custos — altos salários, encargos de conformidade e despesas operacionais — muitas vezes superavam os benefícios.
• O banco expandiu agressivamente por meio de aquisições na década de 1990 e no início dos anos 2000, mas lutou com integração e execução.
• Mesmo após décadas de esforço, a participação de mercado do HSBC nos mercados de capital de ações dos EUA e da Europa e na consultoria de fusões e aquisições permaneceu pequena.

O resultado final? A unidade de banco de investimento do HSBC não foi um impulsionador de lucro chave, tornando seu fechamento um movimento lógico — pelo menos no papel.

Ganhos de curto prazo, riscos de longo prazo

1. Lacuna de avaliação: um problema que pode ser resolvido?

Um dos principais motivos para a reestruturação do HSBC é sua subvalorização em relação aos pares dos EUA. Apesar de registrar um impressionante retorno sobre o patrimônio tangível (ROTE) de 19,3% em 2024, o HSBC é negociado a apenas 1,04x preço/valor contábil, enquanto o Morgan Stanley, com um ROTE ligeiramente menor de 18,8%, é negociado a 2,16x preço/valor contábil.

O CEO Georges Elhedery espera que mudar o foco para os principais pontos fortes — gestão de patrimônio, financiamento comercial e mercados asiáticos — reduza essa lacuna de avaliação. Os investidores parecem acreditar nele, mas o verdadeiro teste será se o HSBC pode crescer sem o negócio de mercados de capitais.

2. Exposição à Ásia: mudança inteligente ou concentração excessiva?

O HSBC agora está dobrando a aposta na Ásia, especialmente na China e em Hong Kong. Embora isso esteja alinhado com seus pontos fortes históricos, também cria grandes riscos:

• Regulamentação da China: O HSBC já começou a reduzir sua plataforma de gestão de patrimônio digital e negócios de cartão de crédito na China, sugerindo desafios mais profundos.
• Pressão geopolítica: as tensões EUA-China continuam a criar incerteza para bancos estrangeiros que operam em ambas as regiões. A decisão do HSBC de se retirar dos EUA pode ter mais a ver com mitigação de risco do que com eficiência.
• Diversificação limitada: Ao cortar a banca de investimento no Ocidente, o HSBC perde um potencial contrapeso se o crescimento da Ásia abrandar.

3. Sentindo falta dos mercados dos EUA

O momento da saída do HSBC é questionável. À medida que a agenda desregulamentadora de Trump alimenta as expectativas de um aumento nos mercados de capitais, o HSBC está fechando suas equipes de fusões e aquisições e ações — exatamente os negócios que podem prosperar em um ambiente regulatório mais favorável.

Se os IPOs e a atividade de fusões e aquisições aumentarem acentuadamente em 2025, a decisão do HSBC parecerá míope. Não seria a primeira vez que uma empresa fez cortes profundos apenas para perder o próximo ciclo de crescimento.

Principais níveis de preços e gatilhos para o HSBC pós-lucros (fev 19)

Os traders devem se concentrar em dois fatores-chave após os lucros do HSBC: reação do mercado aos detalhes de corte de custos e orientação sobre o crescimento asiático vs. recuo ocidental. Isso determinará se o HSBC continua seu momento otimista ou enfrenta uma correção.

1. Níveis técnicos a serem observados

Alvo de alta: £ 6,90–£ 7,00 (se os lucros confirmarem fortes economias de custos e lucratividade)

• O HSBC está sendo negociado em torno de £ 6,75 (no fechamento recente).
• Uma quebra acima de £ 6,90 pode desencadear mais impulso, com £ 7,00 sendo um nível de resistência psicológica.
• Negociações sustentadas acima de £ 7,00 podem abrir a porta para £ 7,20–£ 7,50 nos próximos meses

Risco de queda: £ 6,40–£ 6,50 (se os lucros decepcionarem ou as perspectivas para a Ásia enfraquecerem)

• Uma quebra abaixo de £ 6,50 sinalizaria dúvidas sobre o pivô do HSBC, potencialmente arrastando-o para £ 6,30–£ 6,40.
• Uma falha clara nas metas de corte de custos ou uma orientação fraca relacionada à China poderia enviar a ação abaixo de £ 6,30, arriscando mais perdas

2. Gatilhos que podem mover as ações do HSBC

Lucros superam expectativas + forte execução de corte de custos → Reação otimista

• Se o HSBC confirmar economias de £ 2 bilhões + (US$ 2,5 bilhões +), os comerciantes podem empurrar as ações para £ 6,90–£ 7,00 em uma recuperação pós-lucros

Cortes de custos menores do que o esperado → Pressão de baixa

• Se a economia de custos for inferior a £ 1,5 bilhão (US$ 1,9 bilhão), os mercados podem ver a reestruturação como menos impactante, aumentando o risco de queda.

Orientação fraca da China → Liquidação abaixo de £ 6,50

• Quaisquer sinais de que a estratégia focada na China do HSBC não esteja dando resultados podem levar as ações abaixo de £ 6,50.
• Fique atento aos comentários sobre os negócios de gestão de patrimônio e cartão de crédito do HSBC na China, pois relatórios recentes sugerem dificuldades.

Dividendo e recompra clareza → potencial catalisador de alta

• Se o HSBC anunciar um aumento nos dividendos ou uma nova recompra, espere suporte para as ações, mesmo que os lucros sejam mistos.

O resultado final do HSBC é

A saída do HSBC do banco de investimento está sendo enquadrada como um sucesso de corte de custos, mas a realidade é mais complexa. Sim, o banco está se concentrando novamente na lucratividade. Mas também está abandonando um segmento inteiro no momento em que as condições podem virar a seu favor.

Se a economia da China permanecer forte, a estratégia Asia-first do HSBC pode dar resultado. Mas se o boom do banco de investimento dos EUA se materializar sem eles, o HSBC pode se ver bloqueado de uma recuperação global — um alto preço a pagar por ganhos de eficiência de curto prazo.

Os lucros de 19 de fevereiro serão o primeiro teste real.